Страсти по ключевой ставке: судьбоносное решение или шаг в пропасть

Незадолго до нового года ЦБ оставил ключевую ставку на высоком уровне 21%, мотивируя это борьбой с инфляцией. Однако рост цен пока не замедлился. В то же время такой шаг регулятора не снижает кредитную нагрузку, а наоборот, продолжает бить по карману рядовых россиян. Ставки на потребительские кредиты и ипотеку остаются непомерно высокими, что делает их недоступными для большинства граждан. Это особенно болезненно для тех, кто планировал взять кредит на жилье или оплату лечения. Одновременно с этим весьма привлекательными для населения остаются высокие ставки по вкладам. О том, как именно ключевая ставка ЦБ влияет на экономическую ситуацию в стране и финансовое благосостояние граждан, «МК» рассказали эксперты: главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев, финансовый аналитик, автор проекта «Экономизм» Алексей Кричевский и член наблюдательного совета Гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров Александр Разуваев.

Фото: Maksim Konstantinov/Global Look Press

«ЦБ немного сдал позиции»

— В декабре Центробанк оставил ключевую ставку на уровне 21%. Почему регулятор решил не повышать ставку, несмотря на массовые ожидания роста показателя до 23-25%?

Николаев: Это, безусловно, неожиданное решение, и не только для меня. Было много предположений, что ставка может достичь 23%, а то и 25%, особенно ближе к дате объявления нового решения. Однако вместо этого ставка осталась на уровне 21%. Это стало сюрпризом, потому что Банк России обычно был последователен в своих действиях: если инфляция растет, ставка повышалась. В данной ситуации, если бы регулятор придерживался своего обычного алгоритма, он обязан был бы повысить ставку. Я считаю, что на решение повлияло давление, которое оказано на ЦБ со всех сторон. Проще говоря, Центральный банк немного «сдал позиции» в своей жесткой политике, которую он проводил ранее.

Кричевский: Все ожидали повышение до 23%, и для многих аналитиков и инвесторов это стало неожиданностью. Видимо, ЦБ решил немного притормозить процесс повышения ставки. Ведь действительно в стране наблюдается снижение кредитования, и высокая ставка делает его все менее доступным. Люди уже не могут справляться с такими высокими ставками, и это логично: решение ЦБ направлено на то, чтобы не усугублять ситуацию. Возможно, регулятор решил подождать, чтобы увидеть, как экономика отреагирует на текущие условия в течение января и первой половины февраля.

Разуваев: Я считаю, что ЦБ в первую очередь заботится о простых людях, которые работают, зарабатывают и инвестируют в России. Ранее ставка была повышена до 21%, в этом году ставки по вкладам увеличились, и теперь регулятор решил не повышать ключевую ставку. Это привело к росту акций. В то же время, Центральный банк подвергается критике. Я не понимаю, почему Банк России не отвечает на критику, хотя у него работают очень квалифицированные специалисты.

— Как вы оцениваете возможное влияние на экономику ключевой ставки и, в частности, ее сохранение на текущем уровне? Как это отразится на финансовом состоянии граждан? И получится ли таким образом как-то стабилизировать экономику?

Кричевский: Да никак не отразится. Будет такой же тренд, как и раньше. Ключевая ставка осталась на уровне 21%, как и была, не снизилась до 19%, не выросла до 25%. То есть, как у нас было понимание, что вклады приносят много денег, так оно и осталось. Другие инвестиционные инструменты не стали более привлекательными. Кредиты остаются дорогими как для физических лиц, так и для бизнеса, и это тоже не поменялось. Похоже, что деньги будут оставаться дорогими на достаточно продолжительный период. Решение ЦБ оставить ставку без изменений, на мой взгляд, политическое. Данные, представленные в пресс-релизе Центрального банка, показывают, что он до сих пор не справился с инфляцией. И, вероятно, не справится в ближайший квартал, потому что слишком много факторов роста: увеличивающаяся социальная нагрузка, повышение зарплат, рост бюджетных расходов, новые налоги и сборы. Все это будет оказывать влияние и дальше, поэтому рост инфляции продолжится. А для населения принципиально ничего не изменится. Если говорить о финансовых рынках, люди все так же будут вкладывать деньги на депозиты и в фонды ликвидности, хотя, возможно, менее активно из-за снижения доходности по некоторым инструментам. Но, в общем и целом, ставка осталась на прежнем уровне, и значит, будем продолжать работать в текущих условиях.

Политические игры или конструктивная критика?

— Можно ли считать 2024 год переломным в плане внимания к ключевой ставке? Если раньше о ней рассуждали в основном финансисты, то теперь ее обсуждают даже обычные граждане. Влияет ли это на их финансовое поведение?

Разуваев: Конечно, это влияет на жизнь каждого. Ключевая ставка сильно выросла, и, как показывают опросы, для многих это одно из главных событий года, наряду, скажем, с победой Трампа на американских выборах и падением рынка акций. Важно, что с каждым годом наша страна становится более рыночной и капиталистической. Люди начинают следить за скидками, кэшбэками, а теперь и за ключевой ставкой. Это, безусловно, хорошо, потому что граждане становятся более финансово грамотными, что важно для успешного развития нации. Но есть и негативный момент — популисты, которые критикуют Центральный банк и создают мифы о его зависимости от внешних сил, таких как МВФ. Это приводит к распространению фейков и ложной информации, что не способствует развитию финансовой грамотности. Что касается позиции Центробанка, то он, несмотря на критику, продолжает работать на высоком уровне. Конечно, о ЦБ и его руководстве говорят разное — и хорошие, и плохие вещи. Но, в целом, важно, что общество стало более осведомленным о таких вопросах, и это, безусловно, позитивный тренд.

— В последнее время Центробанк и его глава Эльвира Набиуллина подвергаются жесткой критике, вплоть до конспирологических обвинений (например, в работе на ЦРУ и МВФ). Как вы считаете, есть ли рациональное зерно в этих претензиях или это скорее политические игры?

Кричевский: Если речь идет о конструктивной критике, то это один разговор. Однако когда лидеры фракций в Госдуме озвучивают политические обвинения, это выглядит странно. Есть бизнесмены, финансисты и аналитики, которые могут критиковать действия Центробанка с обоснованной точки зрения. Но тут важно разделять конструктивную критику от политических игр. Конструктивная критика всегда должна быть аргументированной.

Николаев: Центробанк мог оставить ставку без изменений в ответ на такие обвинения, чтобы продемонстрировать, что он действует в соответствии со своей политикой. Но это рискованная стратегия. Если повысить ставку или оставить ее на месте, это всегда имеет последствия для инфляции и экономики. Это сложная игра, и последствия могут быть непредсказуемыми.

— Возможно ли, что ЦБ под давлением общества принял решение сохранить ключевую ставку. Может ли быть, что это решение было своего рода предупреждением: «Посмотрите, как это отразится на ценах, и тогда поймете, что наша политика была правильной»?

Разуваев: Знаете, я считаю, что инфляция, скорее всего, останется. Но нам не хватает всей информации, особенно политической, которой обладают монетарные власти. Есть вероятность, что мы увидим завершение конфликта на Украине, сокращение оборонных расходов, снижение инфляции и, как следствие, снижение ключевой ставки. Если это произойдет, то решение ЦБ сохранить ставку сейчас будет выглядеть логично.

«Неопределенность всегда является риском»

— Ставку сохранили. Как это отразится на потребительском рынке? Будут ли цены расти или инфляция замедлится?

Николаев: Цены будут расти, так как инфляция — инерционный процесс. Банк России в своем пресс-релизе отразил текущую ситуацию с ростом цен, и недельная инфляция составляет около 0,5%. Это очень высокий показатель. С ускоряющейся инфляцией мы входим в 2025 год. Ранее инфляция росла даже при ставке 21%. Если ЦБ сохраняет ключевую ставку, инфляция, скорее всего, продолжит ускоряться. Неповышение ставки Банком России может стать проинфляционным фактором. Даже критики политики ЦБ понимают, что инфляция, вероятно, ускорится, что приведет к еще большему росту цен. Раньше была предсказуемость: если росла инфляция, Банк России повышал ставку. Сейчас же действия регулятора менее предсказуемы, что создает неопределенность. Не случайно в своем пресс-релизе Банк России уже не говорит об инфляции в 2025 году, а упоминает 2026 год. А неопределенность всегда является риском, за который приходится платить, и это отражается в ценах. Таким образом, цены будут расти, и этот рост, к сожалению, ускоряется.

— Сохранение ставки что значит на практике для бизнеса?

Кричевский: С точки зрения предпринимателя это означает рост издержек и невозможность избежать повышения цен. Например, если я владелец бизнеса, скажем, пекарни, у меня уже выросли зарплаты на 70%. Это в том числе касается малых и средних предприятий в разных секторах: ритейле, услугах, производстве. К тому же в 2025 году меня ждет рост налоговой нагрузки, удорожание топлива, сырья и упаковки. Например, компании уже подняли цены на упаковку на 9–22% в зависимости от ее типа. При таких условиях у меня нет выбора: либо закрывать бизнес, либо повышать цены. Ставки по кредитам для малого и среднего бизнеса высоки — 30% и выше, и субсидирование в следующем году значительно урезано. Это означает, что многие предприниматели, даже с хорошими результатами по 2023-2024 годам, столкнутся с серьезными трудностями. И в такой ситуации рост цен — единственная альтернатива. Конечно, подорожание повлияет на спрос, но тут тоже есть нюансы. Продавцы вынуждены увеличивать цену, потому что и у них есть наценка, и их затраты тоже растут. Таким образом, инфляция продолжит расти. Может, не так быстро, как сейчас, но тренд останется. Вариантов для бизнеса просто нет — либо повышать цены, либо закрываться.

— Как должна измениться финансовая стратегия семей в долгосрочной перспективе?

Разуваев: Она определенно должна измениться. Главное — учиться жить на свои средства. Хочешь что-то купить? Копи, а не бери кредит. Именно так жили 20–25 лет назад. Модель дешевых кредитов с Запада, которая у нас действовала долгие годы, больше не актуальна. Ипотека — это отдельная тема, но здесь перспективы тоже меняются. В 2023 году в России запустили пилотный проект исламского банкинга, включая исламскую ипотеку, которая сейчас доступна в Татарии, Башкирии, Чечне и Дагестане. Она намного дешевле традиционной, и есть надежда, что этот механизм будет распространен на всю страну. Исламский банкинг — это не про религию. Это просто другой подход к финансовым услугам. Не случайно Великобритания, а не Саудовская Аравия или ОАЭ, является мировым лидером в этом направлении. В любом случае важно принять новую реальность. Как говорили европейские инвестбанкиры еще 20 лет назад: нужно больше работать и быть скромнее, а не пытаться жить за счет кредитов или льгот, которые остались в прошлом. Теперь это необходимость, а не выбор.

«Важно больше зарабатывать»

— Будет ли рост зарплат замедляться с сохранением ключевой ставки, и как это повлияет на экономику?

Николаев: Нет, рост зарплат продолжится по нескольким важным причинам. Во-первых, сохраняется бюджетный импульс: в следующем году расходы федерального бюджета достигнут рекордных 40 триллионов рублей, что, безусловно, окажет влияние на экономику. Эти средства, пусть и не полностью, но подтолкнут рост. Во-вторых, сохраняется кадровый дефицит. По данным Росстата, на 100 вакансий приходится всего 19 соискателей, что создает конкуренцию за кадры и способствует повышению зарплат. Предприятия будут вынуждены предлагать более высокие зарплаты, чтобы привлечь сотрудников. Мы ожидаем, что в номинальном выражении зарплаты вырастут на 16–18%. В реальном выражении рост, конечно, будет меньше, но все же положительный. В некоторых секторах могут наблюдаться уменьшения заработков, но в целом, если рассматривать экономику, рост зарплат будет продолжаться.

— Может ли монетарная политика Центробанка стать предвестником серьезных экономических проблем и улучшится ли благосостояние россиян в 2025 году?

Кричевский: Для улучшения благосостояния нужно просто больше зарабатывать. Рост доходов на 20% в год поможет сохранить текущий уровень комфорта. Возможности для повышения доходов на рынке труда пока остаются.

Что касается предвестников проблем. Нынешняя монетарная политика ЦБ может указывать на возможные проблемы с инфляцией. Безработица может повыситься также из-за закрытия предприятий, не выдерживающих кредитную и фискальную нагрузку. Это приведет к росту цен, несмотря на снижение потребления. Такую аномальную и неприятную ситуацию можно считать предвестником экономических трудностей. ЦБ не влияет на фискальную нагрузку, девальвацию и себестоимость импорта, что также влияет на инфляцию. Влияние ЦБ на текущую ситуацию остается ограниченным.

Разуваев: Я думаю, что граждане будут жить лучше. Фондовый рынок не падает два года подряд и, соответственно, в следующем году он вырастет. Это положительно скажется на национальном богатстве и уровне жизни. Конечно, ключевая ставка высокая, будут банкротства и закредитованные компании могут уменьшить дивиденды. Что касается уровня жизни, важно больше зарабатывать. Проблема не в высоких ценах, а в низких доходах. Надеюсь, правительство повысит поддержку самозанятых, так как многие зарабатывают самостоятельно, в основном, за счет креативной экономики. Важно помнить, что текущий уровень жизни — самый высокий в нашей истории, включая цифровизацию и онлайн-банки. Ни в советское время, ни во времена Российской империи мы так хорошо не жили. Да, до санкций и кризиса 2008 года ситуация была лучше с точки зрения обменного курса, но в целом, качество жизни сейчас значительно выше. Поэтому нет причин для уныния.

Николаев: Безусловно, некоторые смогут улучшить свое благосостояние, несмотря на сложные времена. Всегда будут отрасли, которые смогут адаптироваться и процветать, несмотря на общий экономический климат. Что касается оптимизма, стоит отметить, что с января бюджетникам проиндексируют зарплаты на 13%. Это довольно крупная индексация, и я не припомню, чтобы в последние годы она была такой большой. Конечно, инфляция также будет на высоком уровне, но это все равно значительное улучшение, особенно в условиях общей нестабильности. Если вы не работаете в бюджетной сфере, то стандартный совет — стараться зарабатывать больше. Конечно, у многих людей есть ограничения, такие как состояние здоровья или отсутствие возможностей для дополнительного заработка. Это реальность, с которой нужно считаться. Кроме того, с учетом вероятного роста цен, советую подумать о долговых обязательствах. Если кто-то вам должен деньги или вы кому-то, лучше разобраться с долгами заранее, чтобы избежать проблем в будущем.

Истoчник: Mk.ru